市場觀察|王琪：危廢處置行業(yè)面臨三大風(fēng)險
凱利環(huán)境化工拆除，具有石油化工施工總承包資質(zhì)，建筑施工總承包資質(zhì)，環(huán)保施工資質(zhì)，危險廢物經(jīng)營許可證，危險化學(xué)品許可證，化學(xué)清洗資質(zhì)等國家資質(zhì)。一批注冊安全工程師，環(huán)保工程師，建造師，機電工程師等專業(yè)技術(shù)人才。具備全新的資質(zhì)，理念，技術(shù)人才，施工經(jīng)驗的一體化服務(wù)。作為民營環(huán)保上市企業(yè)中為數(shù)不多的“白馬股”，自今年八月陷入泥沼的東方園林克日迎來全新股東。 12月9日，東方園林通告稱現(xiàn)實控制人何巧女女士、唐凱先生與北京市盈潤匯民基金管理中央(有限合資)簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。盈潤匯民基金參股5%，成為東方園林的戰(zhàn)略股東，并為東方園林的康健穩(wěn)固生長提供支持。 憑據(jù)此前披露信息，盈潤匯民基金正是向陽區(qū)國資委下屬的上市公司支持基金，在國資麋集脫手援馳優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)的關(guān)口，不少談?wù)搶⒈敬蜗蜿枃Y此舉稱為“雪中送炭”。 履歷了“冰火”洗禮后，我們試著把注意力集中在兩個問題上，是何原因促成這筆投資?東方園林的絕地還擊能否讓公司走出逆境?
震蕩與希望 從民營企業(yè)到眾多國有資源入局，環(huán)保行業(yè)的沙場在已往幾年時間群集起眾多新老巨頭，狼煙四起中，園林景觀起身的東方園林仍能在這個領(lǐng)域保持領(lǐng)先優(yōu)勢，實屬不易。 然而市場的轉(zhuǎn)變波云詭譎，本應(yīng)期待強羈系拉動更多環(huán)保市場以及投資岑嶺的到來，但隨著2018年經(jīng)濟下行、PPP金融政策調(diào)整、去杠桿等諸多綜合因素疊加影響，反而將行業(yè)團體打入“隆冬”，東方園林因盤子過大也成為了這波震驚之下首先受到波及的民企之一。 對此，財政部PPP項目中央有關(guān)官員稱：“財政部周全清算整理PPP市場，目的是為了停止泛化異化亂象，這是PPP必須履歷的陣痛。我們不規(guī)避問題，目的是治病救人，確保PPP行穩(wěn)致遠?！? “接下來就看誰能堅持下去，這是一場嚴重磨練?！币晃幻駹I環(huán)保企業(yè)賣力人在同伙圈里嘆息。 對于現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)之困，東方園林曾示意，并不以為步入“隆冬”，雖然融資尚未見底，但國家一系列利好政策的出臺，讓行業(yè)看到了希望，未來產(chǎn)業(yè)將在逐步調(diào)整后實現(xiàn)康健有序生長。 東方園林的信心不只是喊喊口號而已。 縱觀向陽國資此次敏捷援馳之舉，這既是對向陽區(qū)為數(shù)不多優(yōu)質(zhì)民營環(huán)保上市公司的支持，也是出于對東方園林生長前景的優(yōu)越預(yù)期。而從披露通告來看，此次向陽國資的馳援方案，有多個亮點值得關(guān)注： 首先，本輪吸納戰(zhàn)略股東后，公司現(xiàn)實控制人及其一致行動聽持股比例仍高達44.13%，處絕對控股職位。向陽國資5%的入股份額對上市公司的控制權(quán)不發(fā)生影響，充實體現(xiàn)了國資方扶持而非控制的姿態(tài); 其次，雙方為本次轉(zhuǎn)讓標(biāo)的以天真的市場化方式設(shè)計了回購權(quán)益。其中，3%股權(quán)盈潤匯民不帶任何條件，歷久持有，代表對于投資標(biāo)的生長的堅定信心，愿意歷久攜手生長。2%股權(quán)贊成東方園林現(xiàn)實控制人在22個月后以股市低谷時的原價回購，可以說是直接提供資金扶持; 第三，本次轉(zhuǎn)讓股權(quán)雖為現(xiàn)實控制人小我私家持有股權(quán)，但方案中明確規(guī)定了出讓方收到的股份轉(zhuǎn)讓款，用于彌補上市公司流動資金等用途，從根本上排除了大股東套現(xiàn)減持的可能性。 可以說，本次向陽國資戰(zhàn)略性幫扶東方園林，是北京市支持民營企業(yè)行動落地的要害一戰(zhàn)，又以其高度市場化和天真化，成為了本輪國有資源介入援馳優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)的經(jīng)典案例。
從多方面出擊自救 問題顯然不止于民營經(jīng)濟自身而已，行業(yè)的震蕩也對資源市場帶來了重創(chuàng)。 對于任何一家上市公司來說，當(dāng)面臨宏觀環(huán)境造成的下行風(fēng)險時，能否吸引歷久投資者是穩(wěn)固股價的重要因素，因此若何構(gòu)建公司價值與估值邏輯，成為了磨練上市公司的重中之重。 要知道，外洋資源市場和A股最主要的區(qū)別在于，前兩者的機構(gòu)投資者比例極高，而后者散戶居多。在這個前提下，若何用專業(yè)語言與市場對話，是十分重要的。 東方園林從幾年前最先，就試圖改變資源市場看待自己的方式，從園林景觀工程公司轉(zhuǎn)型為生態(tài)環(huán)保公司，再從單一的環(huán)保營業(yè)衍生到以水環(huán)境治理、危廢環(huán)保、全域旅游“三駕馬車”并行的多元化生態(tài)企業(yè)。 一個普遍的共識是，多元化公司是自然抗周期的。 多元化優(yōu)勢從早前東方園林的一起債轉(zhuǎn)股方案可以初見端倪。11月6日，農(nóng)銀投資出資不跨越30億元參股東方園林旗下環(huán)保團體的方案落地。此次受到國資青睞的環(huán)保團體買賣，使其危廢處置營業(yè)實力浮出水面。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，化工殘留化學(xué)品，殘留危險品，化工殘渣，殘液，廢渣等固廢處置，
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廢酸，廢堿，廢液，廢氣等處置，危險廢物處置，危廢處理，危廢處置，危廢，危險廢棄物，危險化學(xué)廢物，危廢減量化處理。固廢，固體廢棄物處理處置?，F(xiàn)在國內(nèi)危廢產(chǎn)能萬噸價值約為1億元，行業(yè)平均毛利率50%左右，其萬億級的市場規(guī)模以及在環(huán)保行業(yè)較為罕有的高利潤成為了東方園林的另一大現(xiàn)金血牛，更遑論此前東方園林結(jié)構(gòu)的全域旅游和體育板塊之如日中天早已被市場蓋章。 不論是農(nóng)銀投資照樣向陽國資，“歷久投資者”連番入局，脫手援馳優(yōu)質(zhì)上市公司，可以說是在指導(dǎo)投資者，希望他們可以看清，哪些企業(yè)真正具有歷久的成長性，以及撇除外部環(huán)境下行壓力之外企業(yè)的焦點營業(yè)狀態(tài)和盈利能力。 在商業(yè)模式方面，環(huán)保PPP項目屢受詬病。然而一段時間以來，東方園林介入PPP項目的投資模式已悄然發(fā)生改變。 從近期該公司宣布的相關(guān)中標(biāo)項目可見，新簽工程多以國資投資方牽頭并作為SPV第一大股東與東方園林團結(jié)投標(biāo)，這種由央企分管資源金投資，由民企介入方承接設(shè)計建設(shè)運營的新模式為東方園林的資金困局打開了一條新路。今后，東方園林牽手三峽團體，亦是以“輕資金、重手藝”的方式深度介入“長江大珍愛”。 現(xiàn)金流方面，自今年八月至十月，東方園林先后與民生、興業(yè)、廣發(fā)、中原等城商行簽署戰(zhàn)略互助協(xié)議，這被以為是其資金面回暖階段性功效的象征。今后，多樣化股票和債券融資途徑在東方園林得到了充實的運用和施展： 10月16日，中原銀行授予東方園林24億元資金支持，首筆資金敏捷入賬; 11月2日，央行牽頭民企債券融資支持工具在京落地，東方園林成為首批獲益的三家民企; 11月6日，上述農(nóng)銀投資30億市場化債轉(zhuǎn)股落地，首期現(xiàn)金10億元到位; 11月27日，東方園林擬刊行優(yōu)先股向市場募資40億元，用于還債及彌補流動性資金。 另一個插曲是，此前社交媒體上關(guān)于東方園林裁員欠薪的聽說甚囂塵上，東方園林方面稱，是為應(yīng)對戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，對區(qū)域及職員營業(yè)構(gòu)架舉行的需要調(diào)整。據(jù)最新消息，相關(guān)問題或已得到妥善解決。這也是所有大型企業(yè)在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時必須面臨的陣痛，其中甘苦自知。 自八月至今不外百日，東方園林的在營業(yè)希望、工程商務(wù)模式、現(xiàn)金流改善等方面的實質(zhì)性希望接連不斷，這既是自救，也是大型民營企業(yè)在嚴重市場環(huán)境下絕地還擊的名貴履歷。
吃下一顆定心丸 在資源市場這個博弈場中，改變投資者的認知是一門手藝也是一門藝術(shù)。 得益于多元化營業(yè)結(jié)構(gòu)，東方園林的戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)此前早已獲得了資源市場的認可，而無需等到這些營業(yè)真正發(fā)生利潤，由于資源市場看待環(huán)保板塊普遍會逾越一樣平常的企業(yè)生命周期視角。 而最近環(huán)保上市公司股價普遍下挫，更多是基于行業(yè)宏觀經(jīng)濟因素而并非企業(yè)自然增進的重大瓶頸。 多家券商對此也表達了樂觀看法。中金指出，近期東方園林多渠道引入歷久資源的行動將大幅減輕償債壓力、優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)，靜待公司謀劃拐點的到來;華泰證券也看好資金面緩和，以為東方園林受融資環(huán)境的負面影響將逐漸消退，預(yù)計未來謀劃性現(xiàn)金流將有所好轉(zhuǎn)，重點開拓的固廢處置細分領(lǐng)域?qū)⒁廊槐３州^強的競爭力;招商證券則顯著唱好公司后市顯示，以為現(xiàn)在政策對民企融資支持力度日益加大，融資環(huán)境逐漸改善，環(huán)保行業(yè)及民營龍頭估值修復(fù)的時機都將到來。 可見，通過改變企業(yè)基本面，逐漸指導(dǎo)資源市場對公司價值的認知，正是一家現(xiàn)代龍頭上市企業(yè)所需要具備的焦點能力。 接下來東方園林的挑戰(zhàn)在于，若何在PPP工程這樣的現(xiàn)金牛營業(yè)變得平庸之前，令危廢處置、全域旅游等并行營業(yè)負擔(dān)重任，管理層還要敢于跳出原來傳統(tǒng)的營業(yè)圈子，實行創(chuàng)新行動，充實行展手藝專業(yè)優(yōu)勢，同時優(yōu)化財政水平，盡快釋放資金壓力，而不是任由負債率越積越高。 綜上，企業(yè)的信心、財政的穩(wěn)健、政府的背書、資源的認可，以及多元化營業(yè)的潛能，站在投資者的態(tài)度，這些無疑是東方園林為投資者送上最好的“定心丸”。 雖然東方園林現(xiàn)在正面臨重重挑戰(zhàn)，然則這并不能從根本上否認其未來想象空間偉大的事實。跑過這段泥濘小道，白馬依舊是白馬，仍會將繼續(xù)向前奔去?；ぱb置停產(chǎn)停車后，系統(tǒng)和罐區(qū)系統(tǒng)滯留大量危險化學(xué)品，危險廢物等，存在很大的危險因素。尤其在化工裝置拆除前，處于安全及環(huán)保因素，需要對系統(tǒng)內(nèi)殘留化學(xué)品進行安全處置，并且對設(shè)備進行化學(xué)清洗達到動火拆除條件
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