北控城市資源：背靠龍頭聚焦環(huán)服&危廢，資源&管理優(yōu)勢助力騰飛

化工裝置危廢處置：化工裝置殘留危險化學(xué)品，化工物料，廢水、廢氣、固廢及危廢等三廢無害化處置　　疫情影響下業(yè)績高增。公司2020H實(shí)現(xiàn)營收31.4億元，YoY為4.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.7億元，YoY為54.0%，業(yè)績高增進(jìn)。分營業(yè)來看，
危廢處置及資源化產(chǎn)物收入27.8億元，同增12.4%（講述期內(nèi)申聯(lián)環(huán)保實(shí)現(xiàn)營收24.8億元、凈利潤5.5億元）；清潔能源裝備收入3.2億元，同減32.4%。疫情影響下，環(huán)保營業(yè)繼續(xù)保持增進(jìn)態(tài)勢。   　　毛利率略下滑，時代費(fèi)用率穩(wěn)固。公司2020H綜合毛利率28.1%，較上年同期下滑1.0pct，分營業(yè)看，危廢處置及資源化產(chǎn)物毛利率28.2%，同減2.3pct；清潔能源裝備毛利率27.6%，同增5.6pct。銷售、治理、財務(wù)費(fèi)用率分別為0.5%/5.1%/2.6%，同比下降0.1/0.0/-0.1pct，保持穩(wěn)固、略有下降，銷售費(fèi)用下降的主要原因是本期運(yùn)輸、售后服務(wù)費(fèi)和職工薪酬較上年同期削減所致。謀劃流動現(xiàn)金流-1.9億元，同減146.5%,主要系本期購置商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金較上年同期增添所致。   　　
危廢處置供需不匹配，行業(yè)迎高景氣。已往由于羈系缺失，漏報征象較普遍，我們估算2017年天下危廢現(xiàn)實(shí)發(fā)生量靠近1.2億噸（統(tǒng)計量僅一半），且考慮到供應(yīng)與需求的區(qū)域錯配，現(xiàn)實(shí)危廢處置比例可能僅25%左右，凱利環(huán)境工程有限公司成立2003年，注冊資金一億。國家級高新技術(shù)企業(yè)，國家專利20多項(xiàng)，化學(xué)清洗A級資質(zhì)，物理清洗A級資質(zhì)，建筑、環(huán)保、石油化工資質(zhì)，環(huán)境、健康、質(zhì)量體系認(rèn)證。目前建成研發(fā)生產(chǎn)基地2萬平米，高級工程師6名，各類技術(shù)工程師25名。 凱利環(huán)境致力于化學(xué)清洗，環(huán)保工程，

【首次公告】貴州天時佳利能源開發(fā)有限責(zé)任公司4萬噸/年危險廢物收集利用項(xiàng)目環(huán)境影響評價

清洗產(chǎn)品研發(fā)，清洗設(shè)備研發(fā)等。目前，自主研發(fā)的水下作業(yè)機(jī)器人，具有高效作業(yè)，深水行走，智能遙控，24小時作業(yè)等優(yōu)勢。解決了化工行業(yè)不停產(chǎn)清淤的痛點(diǎn)。同時致力于市政清淤，河道清淤，水庫清淤，黃河抽沙等應(yīng)用。產(chǎn)能缺口極大，危廢處置能力求過于供。在環(huán)保督查趨嚴(yán)的靠山下，行業(yè)需求一直顯性化，危廢行業(yè)望迎來高景氣，浙富作為危廢處置龍頭企業(yè)，受益顯著。   　　資產(chǎn)重組助力轉(zhuǎn)型，迎產(chǎn)能麋集投放期。浙富通過收購申聯(lián)整體、申能環(huán)保介入危廢處置領(lǐng)域，形成危廢全產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，從前端的“網(wǎng)絡(luò)-貯藏-無害化綜合處置”到后端的多金屬深加工資源綜合接納均有籠罩，對賭利潤2019-2022年為8.9、13.5、16.6、18.7億元（作價145億元），對應(yīng)2020年P(guān)E10.7X。標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)能近兩年集中釋放投產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)能將由2019年底的51.0萬噸/年提升至177.8萬噸/年，迎產(chǎn)能麋集投放期，處置
危廢類型局限從11大類擴(kuò)展到27大類，謀劃地域顯著擴(kuò)張，未來可期。   　　投資建議：公司重組完成后形玉成產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的危廢龍頭企業(yè)，手藝領(lǐng)先、小金屬富集接納能力強(qiáng)，且產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的區(qū)位優(yōu)勢顯著，近兩年產(chǎn)能集中釋放，在環(huán)保督查趨嚴(yán)的靠山下，未來生長值得期待。預(yù)計2020-2022年歸母凈利潤分別為15.7/19.2/23.1億元，EPS分別為0.29/0.36/0.43元。對應(yīng)PE分別為18.6X/15.0X/12.6X。此外，公司傳統(tǒng)主業(yè)在基建發(fā)力靠山下，望迎來新機(jī)遇，維持“買入”評級。   　　風(fēng)險提醒：1、宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響原材料供應(yīng)；2、投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；3、危廢轉(zhuǎn)移政策更改風(fēng)險。危險廢物轉(zhuǎn)化：通過專業(yè)技術(shù)和裝備，對現(xiàn)場危險廢物進(jìn)行物理或化學(xué)轉(zhuǎn)化。將危險廢物轉(zhuǎn)化為一般固廢，簡化處理程序，大幅降低處理費(fèi)用

【恭賀】首聯(lián)環(huán)境與廣東潔綠雅就深耕危廢達(dá)成戰(zhàn)略合作